日常消费品：畜禽养殖行业：短期看反弹 中期宜

　投资要点事件：因短期供需失衡，生猪价格连续4周反弹，鸡价也出现联动性上涨。9月11日全国生猪价格涨至14.54元/公斤，较5月底的13.2元/公斤的价格低点上涨10.2%，但较去年同期19.43元/公斤下跌25.2%；受猪价反弹带动，山东地区毛鸡价涨至4.46元/公斤，较5月底上涨11.5%。

　　市场对畜禽价格走势的焦点集中在：（1）当前猪价反弹持续性；（2）中期猪价走势如何？我们观点如下：

　　短期我们继续对猪价反弹仍持乐观态度。受今年年初严重的仔猪腹泻影响，Q3生猪供给阶段性不足，近期可出栏育肥大猪库存下降，9月份猪价有内生性的反弹需要。去年12月至今年3月，全国大范围爆发仔猪流行性腹泻，从前期多省草根调研了解情况看河南、湖南前期疫情较重，死亡率分别为50-70%和25-35%，江西、广东稍轻，但死亡率也有约10-15%。因此尽管去年全国母猪存栏同比增长约20%，但考虑到12月-3月的仔猪流行性腹泻在全国范围都较为严重，按照猪出生至出栏5个半月计算，6-9月实际可出栏商品猪数量可能低于去年同期。8月份以来生猪屠宰体重下降即是明证，部分地区已降至100公斤以下，意味着存栏大猪在继续减少，而150-200斤的存栏中大育肥猪数量因出生时正值腹泻严重期，成活率较低，难以提供足够供应，因此，短期内我们继续看好猪价反弹趋势。

　　此外，当前消费旺季的季节性影响也将使得猪价反弹结束时点往后递延，预计反弹会持续到10月份。

　　下半年是猪肉消费的传统旺季，特别当前恰逢中秋、十一双节时期，所以我们认为随着下游需求环比提升，终端生猪消费价格反弹和屠宰场盈利回升将继续对猪价起到拉动作用。综上，我们认为，仔猪疫情的供给端冲击与消费旺季的季节性影响之叠加效应将使得生猪反弹结束时点往后递延，基于今年4月以后仔猪高成活率和6个月的仔猪成长期，我们判断猪价反弹或将持续到10月份以后。